{"id":14150,"date":"2025-05-30T00:02:00","date_gmt":"2025-05-30T03:02:00","guid":{"rendered":"https:\/\/comentarios.info\/?p=14150"},"modified":"2025-06-01T08:26:38","modified_gmt":"2025-06-01T11:26:38","slug":"diferencias-entre-orillas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/comentarios.info\/index.php\/2025\/05\/30\/diferencias-entre-orillas\/","title":{"rendered":"Diferencias entre orillas"},"content":{"rendered":"\n
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El R\u00edo de la Plata exhibe diferencias marcadas entre sus orillas, que no se limitan a lo geogr\u00e1fico o topogr\u00e1fico. Esto queda en evidencia al analizar las ventas de las operaciones locales de Telef\u00f3nica, concretadas con apenas tres meses de diferencia. M\u00e1s all\u00e1 de las particularidades de cada transacci\u00f3n, es claro que el entorno influye<\/strong>. Y mucho.<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n

Desde el punto de vista operativo, los indicadores f\u00edsicos son m\u00e1s relevantes en el caso argentino<\/strong>: la cantidad de l\u00edneas m\u00f3viles es 12 veces mayor y la participaci\u00f3n de mercado supera en siete puntos a la uruguaya. En t\u00e9rminos de servicios, la operaci\u00f3n en Argentina corresponde a un cu\u00e1druple play (m\u00f3viles, banda ancha, telefon\u00eda fija y TV paga), mientras que en Uruguay se limita exclusivamente a servicios m\u00f3viles. Sin embargo, los indicadores financieros muestran otra cara<\/strong>: tomando la relaci\u00f3n EBITDA\/precio, lo pagado por la operaci\u00f3n uruguaya fue un 54% superior a la argentina.<\/p>\n\n\n\n

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Cabe aclarar que los datos financieros de Telef\u00f3nica M\u00f3viles del Uruguay siempre estuvieron consolidados dentro de los balances de Telef\u00f3nica Hispam, por lo que se trata de estimaciones. No obstante, permiten dimensionar las magnitudes<\/strong>. Del an\u00e1lisis de las cifras se desprende que Millicom pag\u00f3 aproximadamente 5,4 veces el EBITDA.<\/p>\n\n\n\n

El EBITDA se utiliza com\u00fanmente como referencia para valuar empresas, especialmente en procesos de fusiones y adquisiciones. Este indicador refleja la rentabilidad operativa \u201cpura\u201d de un negocio, al eliminar el impacto de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones, lo que facilita la comparaci\u00f3n entre empresas con estructuras fiscales y financieras distintas. En este caso, el m\u00faltiplo resultante entre precio y EBITDA sugiere que la operaci\u00f3n uruguaya fue percibida como mucho m\u00e1s atractiva<\/strong>. Y ah\u00ed es donde empieza a pesar el contexto. Un elemento que Millicom se encarg\u00f3 de resaltar al anunciar la compra.<\/p>\n\n\n\n

La empresa destac\u00f3 que Uruguay tiene el mayor PBI per c\u00e1pita de Am\u00e9rica Latina<\/strong> \u2014US$ 22.400\u2014 y una econom\u00eda con grado de inversi\u00f3n (BBB+)<\/strong>. Tambi\u00e9n subray\u00f3 su estabilidad pol\u00edtica e institucional, junto con un entorno regulatorio favorable para la inversi\u00f3n extranjera. En contraste, el PBI per c\u00e1pita argentino ronda los US$ 13.000 y su calificaci\u00f3n CCC+ no le da todav\u00eda grado de inversi\u00f3n. En lo que respecta al mercado m\u00f3vil, Millicom remarc\u00f3 que en Uruguay es estable, crece a un ritmo del 4% anual y tiene el ARPU m\u00e1s alto de la regi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Evidentemente, los siete a\u00f1os sin crecimiento del PBI argentino no ayudaron a crear un contexto propicio para la valorizaci\u00f3n de las empresas locales<\/strong>. Si a eso se suman una econom\u00eda inflacionaria (incluso hiperinflacionaria), controles de precios, m\u00faltiples tipos de cambio, restricciones al movimiento de divisas y un riesgo pa\u00eds inviable, resulta f\u00e1cil comprender por qu\u00e9 la operaci\u00f3n uruguaya \u2014aunque de menor escala\u2014 fue mucho m\u00e1s atractiva para ser adquirida.<\/p>\n\n\n\n

Si bien Argentina avanza hacia la estabilizaci\u00f3n y una mayor racionalidad econ\u00f3mica, los a\u00f1os de desmanejo fueron tantos que, incluso con la mejor gesti\u00f3n de gobierno, pasar\u00e1n varios a\u00f1os hasta que vuelva a ser una econom\u00eda atractiva<\/strong>, no s\u00f3lo por su potencial, sino tambi\u00e9n por su presente. No por nada, entre los interesados en adquirir la operaci\u00f3n argentina, solo hubo argentinos. Y muchos de ellos buscaban, simplemente, una compra de ocasi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Aunque no faltaron quienes, al comparar con el caso argentino, sostuvieron que por la operaci\u00f3n uruguaya se pag\u00f3 de m\u00e1s, lo cierto es que en Argentina se pag\u00f3 el precio de un activo ubicado en un pa\u00eds complicado. Una nueva demostraci\u00f3n de que el tama\u00f1o puede importar, pero no lo es todo<\/strong>. Tambi\u00e9n lo es \u2014y mucho\u2014 el contexto. Y para mejorar el nuestro, no hay atajos: hace falta hacer las cosas razonablemente bien y sostenidamente en el tiempo.<\/p>\n\n\n\n

[Aclaraci\u00f3n: los datos relativos a la operaci\u00f3n en Uruguay fueron actualizados luego de su publicaci\u00f3n original]\n\n\n\n

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