Esta semana Telecom presentó sus resultados del 4º trimestre del 2025. Los mismos son de interés ya que habida cuenta de que incluyen no sólo la operación de Personal sino también la de Movistar (bajo la denominación TMA o Telefónica Móviles Argentina), corresponden a la mayor operación de las telecomunicaciones en el mercado argentino.
En términos de ingresos, que en el balance consolidado hayan crecido 55% es un dato engañoso ya que se suman los de TMA que en igual período del 2024 no estaban incluidos por no haberse producido entonces la adquisición de esta. No obstante, si se toma la evolución de los ingresos de Telecom sin TMA y de TMA por separado, en ambos casos la variación anual fue del 4% en términos reales. O sea que ambas operaciones tuvieron una performance similar en este aspecto. No obstante, sí hay diferencias a la hora de considerar los datos de los distintos servicios.
En el caso de los móviles, el ARPU de Personal creció un 16% frente a apenas un 1% de Movistar. En esta diferencia influye que Personal hizo una depuración al dar de baja líneas sin tráfico (las prepagas se redujeron en un 10,7%), resultando en una facturación mayor por línea a igualdad de ingresos. El ARPU de Personal es actualmente de US$ 6,5, mientras que el de Movistar es de unos US$ 5,9.
En materia de accesos de banda ancha, estos crecieron modestamente: 1% para Personal y 2% para Movistar. Aquí lo interesante es el dato que indica que el 95% de los de Movistar son de fibra óptica. Esto contrasta con el 30% en el caso de Personal, aunque es indicador de la velocidad de la migración de sus clientes de cablemódem a fibra. Entre ambas operaciones, el crecimiento de suscriptores de accesos de banda ancha fue del 3,9%. En cuanto al ARPU, el de Personal alcanzó los US$ 19,3 y el de Movistar los US$ 17,6.
En el caso de la TV paga, el crecimiento total de suscriptores fue de un modesto 0,4%, evidenciando que es un negocio que ya dejó atrás sus mejores épocas. Flow creció un 1,4% mientras que Movistar Play cayó un 7,9%. Esto podría marcar una mayor “pegajosidad” del servicio cuando el acceso es de cablemódem frente a la fibra. No habría que descartar que en la medida en que Personal crezca en accesos de fibra se resienta el servicio de TV paga. El ARPU de Flow se ubicó en US$ 13,3 y el de Movistar Play en US$ 17.
Por el lado de la inversiones (CAPEX), es difícil comparar la evolución de Telecom y TMA ya que utilizaban criterios distintos hasta la adquisición de la última. No obstante, el CAPEX combinado alcanzó en el 2025 los US$ 1.021 M, equivalentes al 17,8% de los ingresos. Parte de este monto se destinó al agregado de más de 800 sitios 5G y de 1 millón de hogares pasados con fibra, aunque todavía falta para una cobertura total de ambas tecnologías.
En el caso de TMA específicamente, resulta interesante ver la mejora de sus números luego de su compra. Prácticamente hubo una duplicación de su EBITDA —pasó de US$ 265 M a US$ 503 M— que tuvo que ver con una revisión de sus costos (la eliminación de los management fees, que compensaban la falta de giros de dividendos, tuvo un impacto significativo a tal efecto), con varios rubros todavía en progreso. No obstante, Telecom registró una pérdida consolidada de alrededor de US$ 101 M, la cual, según lo expresado en la presentación de los resultados, se explica principalmente por una diferencia de cambio registrada en resultados financieros.
Sin dudas, la compra de Telefónica es el elemento central detrás de los movimientos del balance (incluyendo una deuda que pasó de US$ 2.789 M a US$ 3.737 M). Y si bien la transacción no tiene marcha atrás, luego de un año de realizada todavía se espera de la decisión de la Autoridad Nacional de la Competencia (ANC) en cuanto a condiciones para avanzar con la integración de ambas operaciones. Por el momento, no hay indicios de cuándo ocurrirá.